Cú sốc nợ nần 50 tỷ USD và làn sóng bán tháo lan rộng Phố Wall
Cổ phiếu của CoreWeave tiếp tục giảm hơn 7,5% trong phiên giao dịch ngày thứ Năm sau khi đã bốc hơi hơn 15% vào phiên liền trước, trở thành tâm điểm của đợt suy thoái công nghệ diện rộng tại Mỹ. Áp lực đè nặng nhất xuất hiện trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp, nơi lợi suất trái phiếu phát hành hồi tháng 4 đáo hạn vào năm 2031 của tập đoàn đã vọt qua ngưỡng 16,2% – mức thường chỉ thấy ở những tài sản đang trong tình trạng khủng hoảng nợ nghiêm trọng. Giá trị giao dịch của lô trái phiếu này đã rơi xuống mức 78,4 cent cho mỗi USD mệnh giá, kích hoạt làn sóng hoài nghi bao trùm toàn bộ nhóm doanh nghiệp đám mây thế hệ mới (neoclouds).
Đáng lo ngại hơn, chi phí bảo hiểm rủi ro vỡ nợ tín dụng (CDS) đối với khoản nợ của CoreWeave đã chạm mốc 1.000 điểm cơ bản, ngụ ý xác suất mất khả năng thanh toán nợ trong vòng 5 năm tới đã vọt lên gần 63%, tăng gấp đôi so với mức 30% của một năm trước.
Tình trạng báo động đỏ này diễn ra bất chấp một cam kết bảo trợ mang tính cứu cánh, theo đó gã khổng lồ Nvidia đã ký thỏa thuận bảo đảm bao tiêu toàn bộ công suất điện toán chưa bán được của CoreWeave cho đến tận tháng 4 năm 2032.
*"Thị trường đang thức tỉnh trước một sự thật rằng nhu cầu công nghệ AI và một mô hình kinh doanh tạo ra lợi nhuận là hai phạm trù hoàn toàn khác biệt nhau." - Axel Rudolph, Chuyên gia phân tích kỹ thuật trưởng tại IG Group*
Khối nợ tích lũy của CoreWeave đã chạm mốc 50 tỷ USD, tạo áp lực khổng lồ lên dòng tiền trong bối cảnh mặt bằng lãi suất duy trì ở mức cao.
Lợi suất trái phiếu đáo hạn năm 2031 của tập đoàn tăng vọt lên 16,2%, phản ánh tâm lý tháo chạy quyết liệt của các trái chủ tổ chức.
Nguy cơ sụp đổ mô hình neocloud và bài toán thu hồi vốn hạ tầng
Mô hình kinh doanh của các nhà cung cấp đám mây thế hệ mới như CoreWeave, Nebius, Applied Digital và Iren dựa trên việc vay mượn nợ nặng nề để thâu tóm các bộ vi xử lý đồ họa (GPU) khan hiếm từ Nvidia rồi cho các tập đoàn công nghệ lớn thuê lại phục vụ huấn luyện mô hình ngôn ngữ lớn. Tuy nhiên, giới chuyên gia tài chính cảnh báo rằng các vi mạch đắt đỏ này sẽ nhanh chóng bị mất giá và khấu hao khi các thế hệ chip tối tân hơn xuất hiện, buộc doanh nghiệp phải liên tục tái đầu tư hàng chục tỷ USD vốn vay mới trong khi nguồn thu từ AI vẫn chưa đủ bù đắp chi phí vận hành.
Báo cáo phân tích chuyên sâu của công ty nghiên cứu thị trường Gartner dự báo một viễn cảnh u ám khi có tới 80% số doanh nghiệp neocloud có nguy cơ phải đóng cửa trước năm 2030. Gartner ước tính các nhà cung cấp AI toàn cầu dự kiến sẽ chi gần 1.000 tỷ USD cho hạ tầng trong năm nay và cam kết rót thêm 6.000 tỷ USD trong giai đoạn 2027-2030, nhưng nguồn doanh thu thực tế từ người tiêu dùng và doanh nghiệp sẽ hoàn toàn không đủ để tạo ra tỷ suất sinh lời trang trải cho núi vốn đầu tư khổng lồ này.
Nghiên cứu của chúng tôi chỉ ra rằng doanh thu từ AI doanh nghiệp và tiêu dùng sẽ không đủ để tạo ra lợi nhuận bù đắp cho toàn bộ các kế hoạch chi tiêu vốn hạ tầng trong giai đoạn này.
