Cơn chấn động nợ của tập đoàn nhà nước Huafa phơi bày thực tế hậu khủng hoảng địa ốc tại Trung Quốc

Thị trường trái phiếu tín dụng Trung Quốc vừa trải qua những phiên giao dịch chao đảo khi chỉ số quỹ ETF trái phiếu doanh nghiệp ghi nhận mức sụt giảm trong ngày mạnh nhất kể từ năm 2025. Tâm điểm của cơn giông bão tài chính này thuộc về Tập đoàn Huafa Chu Hải (Zhuhai Huafa Group) – biểu tượng kinh tế lớn nhất thuộc sở hữu nhà nước tại thành phố Chu Hải, tỉnh Quảng Đông. Cổ phiếu và trái phiếu quốc tế của tập đoàn đồng loạt bị bán tháo không phanh sau các thông tin về việc chậm chi trả nghĩa vụ nợ tín thác và đàm phán kéo dài kỳ hạn vay nợ.

Dù xếp hạng tín nhiệm nội địa của Huafa vẫn ở mức AAA theo đánh giá của China Lianhe Credit Rating, tổ chức xếp hạng quốc tế Fitch Ratings đã lập tức đưa tập đoàn vào diện Giám sát Xếp hạng Tiêu cực (Rating Watch Negative) đối với mức xếp hạng BBB hiện tại.

Giới đầu tư bàng hoàng trước thực tế rằng ngay cả một tập đoàn cốt lõi, nắm giữ hơn 765 tỷ nhân dân tệ tài sản và phụ trách các siêu dự án như Khu Mới Hoành Cầm (Hengqin New Area), cũng rơi vào thế kiệt quệ dòng tiền.

Sự cố tại Huafa đã bóc trần sự đổ vỡ của động cơ tăng trưởng kinh tế truyền thống vốn dựa hoàn toàn vào việc thổi phồng giá trị bất động sản để tạo nguồn thu ngân sách từ bán đất. Số liệu thống kê từ thành phố Chu Hải cho thấy một bức tranh đáng báo động: nguồn thu ngân sách từ các quỹ chính quyền (chủ yếu từ đấu giá quyền sử dụng đất) đã lao dốc không phanh từ mức 56,3 tỷ nhân dân tệ năm 2020 xuống vỏn vẹn 3,3 tỷ nhân dân tệ vào năm 2025, tương đương mức sụt giảm kinh hoàng tới 94%.

Trước nguy cơ rủi ro lan rộng sang các định chế tài chính khác, giới phân tích nhận định các kịch bản ứng phó đang được cân nhắc:

Giới hạn can thiệp tài khóa: Ngân sách eo hẹp của chính quyền thành phố Chu Hải khiến việc tung tiền mặt giải cứu trực tiếp trở nên bất khả thi, buộc địa phương phải chuyển hướng sang mua lại tồn kho và tài sản.

Điều phối cấp tỉnh và công cụ thanh khoản: Tỉnh Quảng Đông với tiềm lực tài chính hàng đầu cả nước đang đóng vai trò nhạc trưởng thúc đẩy các ngân hàng gia hạn nợ và thực hiện hoán đổi tín dụng.

Lá chắn hệ thống từ ngân hàng trung ương: Các công cụ hỗ trợ thanh khoản phi ngân hàng mới của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) sẽ là van an toàn ngăn chặn làn sóng rút vốn ồ ạt trên thị trường trái phiếu.

Thử thách của Huafa chứng minh rằng Trung Quốc đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc đầy đau đớn, nơi các doanh nghiệp nhà nước không còn có thể trông cậy vào chiếc phao cứu sinh bất động sản.