Một phiên ổn định chưa xóa áp lực nền
Tỷ giá cuối phiên giảm từ 95,1850 rupee/USD hôm thứ Hai xuống 95,1150 hôm thứ Ba. Với cách niêm yết số rupee cần để mua một USD, con số giảm có nghĩa nội tệ mạnh lên. Chênh lệch là 0,07 rupee, tức 7 paise cho mỗi USD. Hiểu chiều của tỷ giá giúp tránh đọc nhầm một phiên tăng nhẹ thành giảm giá.
Mức thay đổi chưa tới 0,1% phù hợp mô tả rupee dao động hẹp và gần như không đổi. Tuy nhiên, giới giao dịch được Reuters dẫn lời cho biết tâm lý nền vẫn yếu. Một tỷ giá ít biến động có thể phản ánh những lực mua và bán đang cân bằng nhờ hỗ trợ, chứ chưa đủ chứng minh các nguyên nhân gây sức ép đã biến mất.
Một ví dụ giả định cho thấy quy mô thay đổi: hóa đơn một triệu USD tương ứng 95,185 triệu rupee ở tỷ giá phiên trước và 95,115 triệu ở phiên này. Chênh lệch là 70.000 rupee, chưa tính phí hay phòng hộ. Đây chỉ là phép minh họa, không phải giao dịch thực tế. Nó cho thấy biến động nhỏ vẫn có ý nghĩa với khoản thanh toán lớn.
Dầu đắt làm tăng nhu cầu ngoại tệ
Giá Brent quanh 117 USD/thùng trong giờ giao dịch châu Á, gần mức cao nhất sáu tháng, theo bản tin. Đó là mức giá tại thời điểm được ghi nhận, không phải giá cố định cho mọi hợp đồng dầu của Ấn Độ. Do nhập khẩu đáp ứng khoảng 90% nhu cầu dầu, giá cao hơn có thể làm tăng hóa đơn ngoại tệ khi các điều kiện khác không đổi.
Các nhà nhập khẩu đã tăng hoạt động phòng hộ, theo Reuters. Phòng hộ giúp kiểm soát bất định của chi phí tương lai, nhưng không tự làm dầu rẻ hơn hoặc loại bỏ mọi rủi ro. Thời điểm doanh nghiệp cần mua USD, cách thanh toán và hợp đồng đã ký đều ảnh hưởng mức độ họ chịu tác động từ biến động thị trường.
Giá dầu cao cũng làm gia tăng lo ngại về triển vọng kinh tế và cán cân vãng lai. Nếu khoản chi nhập khẩu tăng mà các nguồn thu đối ngoại không bù đắp tương ứng, cán cân có thể chịu sức ép. Tuy nhiên, chưa thể suy ra một mức thâm hụt cụ thể từ riêng giá Brent. Xuất khẩu, dịch vụ và những dòng thu chi khác vẫn cần được tính đến.
Vốn cổ phiếu và lợi suất Mỹ cùng tác động
Nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng khoảng 8,5 tỷ USD cổ phiếu Ấn Độ trong hai tháng gần đây, theo Reuters. Đây là dòng giao dịch ròng ở thị trường cổ phiếu, không phải toàn bộ vốn quốc tế rời Ấn Độ.
Nó cũng không tự động tương đương mức giảm dự trữ ngoại hối. Khi nhà đầu tư chuyển tiền ra nước ngoài, quá trình đổi tiền có thể tạo thêm sức ép lên rupee.
Giới giao dịch cho biết lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ cao cũng làm nội tệ khó tìm điểm tựa. Ông Viram Shah, CEO Vested, nêu lợi suất kỳ hạn 10 năm quanh 5%, khiến công cụ thu nhập cố định được chú ý hơn. Đây là lợi suất thị trường của trái phiếu, không phải lãi suất điều hành của Cục Dự trữ Liên bang hay mức lợi nhuận chắc chắn của mọi khoản đầu tư bằng USD.
Ông Sachin Sawrikar của Artha Bharat Investment Managers cho rằng biến động cổ phiếu, lo ngại tiền tệ và lợi tức từ tài sản thu nhập cố định bằng USD khiến nhà đầu tư xem lại danh mục tập trung vào cổ phiếu. Vấn đề không chỉ là mức lãi danh nghĩa. Lợi nhuận tài sản, biến động tỷ giá và chi phí phòng hộ có thể cùng quyết định sức hấp dẫn của một lựa chọn.
Hỗ trợ tỷ giá và gìn giữ dư địa ứng phó
Theo Reuters, RBI đã sử dụng khoảng 80 tỷ USD để hỗ trợ rupee kể từ tháng 6; các ước tính trước đó của giới ngân hàng bao gồm giao dịch bán USD và hoán đổi. Không nên xem đây là một con số chính thức về lượng dự trữ còn lại. Mức sử dụng ngoại tệ, thay đổi dự trữ công bố và chi phí kinh tế của can thiệp là những khái niệm khác nhau.
Can thiệp cùng các biện pháp hạn chế mua USD đã giúp rupee phục hồi đầu tháng, sau khi tiến gần đáy kỷ lục ghi nhận hồi tháng 5. Chúng có thể giảm căng thẳng thị trường, nhưng không tự xóa hóa đơn dầu hay thay đổi lựa chọn của mọi nhà đầu tư. Vì vậy, quan sát mức tỷ giá cùng các nguồn sức ép hữu ích hơn chỉ nhìn hiệu quả tức thời của một biện pháp.
Ông Raghuram Rajan nói với Reuters rằng Ấn Độ không nên tập trung vào một mức tỷ giá hoặc làm cạn dự trữ để bảo vệ rupee. Đây là quan điểm của cựu thống đốc, không phải thông báo chính sách mới của RBI. Lời khuyến nghị đặt ra sự cân nhắc giữa ổn định trước mắt và khả năng xử lý cú sốc kéo dài, thay vì cung cấp một mức tỷ giá cần đạt.
Ổn định cần được nhìn từ hoạt động kinh tế
Với doanh nghiệp nhập nguyên liệu hoặc thiết bị thanh toán bằng USD, nội tệ yếu hơn có thể làm chi phí bằng rupee tăng nếu chưa được phòng hộ. Một số doanh nghiệp nhận doanh thu USD có thể hưởng lợi khi quy đổi, nhưng còn phụ thuộc đầu vào và hợp đồng. Tác động không đồng đều; không thể từ một biến động tỷ giá kết luận mọi người mua, người bán đều được lợi hoặc chịu thiệt như nhau.
Giới giao dịch sẽ theo dõi mức độ RBI chấp nhận rupee suy yếu có kiểm soát. Đó là điều thị trường đang đánh giá, chưa phải xác nhận ngân hàng trung ương công bố một cơ chế mới. Độ ổn định có ý nghĩa khi doanh nghiệp còn lập được kế hoạch thanh toán và thị trường tiếp tục hoạt động trật tự. Một phiên đi ngang là dữ kiện hữu ích, nhưng cần đặt trong diễn biến dầu, dòng vốn và điều kiện tài chính rộng hơn.
