Thỏa thuận tài chính tiến xa, quyền lãnh đạo vẫn là rào cản
Theo tường thuật của Financial Times được Reuters dẫn lại, Smith & Nephew đã tiếp cận Johnson & Johnson trong năm 2026 để bàn việc kết hợp với mảng chỉnh hình của tập đoàn Mỹ. Các cuộc thảo luận được cho là ở giai đoạn tiến xa, hướng tới thông báo vào giữa tháng 10, trước khi chấm dứt vài tuần trước ngày tin tức xuất hiện. Cổ đông Johnson & Johnson dự kiến sở hữu 50,1% doanh nghiệp hợp nhất, một tỷ lệ phản ánh quyền kiểm soát trên giấy tờ nhưng không giải quyết được câu hỏi ai điều hành hằng ngày.
Nút thắt nằm ở hai ứng viên quen thuộc với ngành: Namal Nawana từng giữ ghế CEO Smith & Nephew trong khoảng 18 tháng trước khi rời công ty năm 2019, còn Deepak Nath hiện lãnh đạo doanh nghiệp Anh. Theo các nguồn được báo Anh trích dẫn, Johnson & Johnson muốn Nawana đứng đầu công ty mới, trong khi Smith & Nephew xem việc Nath tiếp tục làm CEO là điều kiện thiết yếu. Không bên nào xác nhận công khai tiến trình hoặc lý do đổ vỡ, nên không thể xem những điều khoản đang được báo chí nêu là thỏa thuận cuối cùng đã ký kết.
Vì sao hai danh mục chỉnh hình có sức hấp dẫn
Xét từ sản phẩm, khả năng hợp nhất không phải ý tưởng thiếu cơ sở. Thị trường chỉnh hình gồm khớp nhân tạo, thiết bị chấn thương, công cụ phẫu thuật và các hệ thống hỗ trợ phẫu thuật.
Khi dân số già đi và nhu cầu phục hồi vận động tăng, nhà sản xuất cần danh mục có chiều sâu, mạng lưới bán hàng tại bệnh viện và năng lực đầu tư nghiên cứu dài hạn. John West của Mergermarket nhận định một sự kết hợp như vậy có thể bổ sung những khoảng trống trong sản phẩm cơ xương khớp của hai phía.
Tuy nhiên, tăng quy mô không tự động dẫn đến hiệu quả cao hơn. Bệnh viện quan tâm đến kết quả điều trị, độ tin cậy của dụng cụ, dịch vụ hậu mãi và khả năng đào tạo bác sĩ; cơ quan quản lý lại đánh giá yếu tố cạnh tranh và an toàn. Việc tích hợp hai bộ phận nghiên cứu, chuỗi cung ứng và hệ thống phân phối có thể tốn thời gian, trong khi nhân viên phải biết rõ trách nhiệm quản trị. Vì thế ghế CEO không chỉ là vấn đề cá nhân mà còn liên quan trực tiếp đến cách thực hiện cam kết với khách hàng và nhà đầu tư.
Những con số lớn chưa đủ bảo đảm giá trị
Theo Financial Times, kế hoạch đã định giá hoạt động thay khớp háng và gối của Johnson & Johnson đến 22 tỷ USD, cao hơn đáng kể vốn hóa thị trường khoảng 12,6 tỷ USD của Smith & Nephew được Reuters nêu tại thời điểm đưa tin. Báo Anh cũng mô tả một cấu trúc kết hợp có quy mô khoảng 34 tỷ USD. Những mốc giá trị này là thông tin của phương án được đàm phán, không phải giá giao dịch thực tế và càng không đồng nghĩa giá trị đã được thị trường xác nhận.
Ở góc độ tài chính, tỷ lệ cổ phần, mức nợ và phạm vi tài sản được góp vào công ty mới đều quyết định ai gánh rủi ro và ai hưởng lợi. Dù hai bên gần đạt sự đồng thuận về định giá, sự bất đồng lãnh đạo có thể phản ánh những khác biệt sâu hơn về tốc độ tái cấu trúc, đầu tư sản phẩm mới và vị trí trung tâm điều hành. Một thương vụ nhiều tỷ USD thường thất bại không phải vì thiếu cơ hội, mà vì chưa thống nhất được cơ chế hiện thực hóa cơ hội đó.
Con đường phía trước của hai doanh nghiệp
Johnson & Johnson đã công bố từ tháng 10/2025 ý định tách lĩnh vực chỉnh hình để tập trung hơn vào các mảng y tế có tốc độ tăng trưởng và biên lợi nhuận cao. Doanh nghiệp độc lập dự kiến hoạt động dưới tên DePuy Synthes. Nếu không có giao dịch mới, phương án tách riêng vẫn là một lựa chọn, bên cạnh khả năng thu hút nhà đầu tư tài chính hoặc quay lại bàn đàm phán. Những lựa chọn đó chưa đồng nghĩa một hợp đồng mua bán đã được xác lập.
Smith & Nephew đang chịu áp lực thúc đẩy doanh thu sau thời gian tăng trưởng yếu và các chương trình tiết kiệm chi phí. Theo phân tích trên Financial Times, các công nghệ hỗ trợ thay khớp gối bằng robot và danh mục sản phẩm mới trở thành chiến trường quan trọng. Trong hoàn cảnh đó, nhà đầu tư cần quan sát khả năng thương mại hóa công nghệ và hiệu quả hoạt động, thay vì chỉ kỳ vọng vào một cuộc sáp nhập. Với bệnh nhân, ý nghĩa cuối cùng của sự cạnh tranh vẫn phải được đo bằng chất lượng chăm sóc và khả năng tiếp cận điều trị.
