Lợi nhuận Stellantis tăng mạnh nhờ cắt giảm chi phí, nhưng 4 tỷ euro tiền mặt bốc hơi cho thấy đường hồi phục của hãng xe Pháp - Ý còn dài

Kỳ vọng trước giờ công bố vốn rất thấp. Đầu tháng Mười, cổ phiếu Stellantis rơi xuống mức thấp nhất kể từ khi tập đoàn ra đời đầu năm 2021, còn các nhà phân tích được Reuters khảo sát đã chuẩn bị tinh thần cho một quý èo uột trước khi kết quả khởi sắc vào cuối năm. Vì thế, con số 256 triệu euro lợi nhuận trước lãi vay và thuế điều chỉnh, cao hơn dự báo khoảng 35%, được đón nhận như một sự nhẹ nhõm hơn là một chiến thắng.

Nhà đầu tư phản ứng đúng như vậy. Đến giữa buổi sáng tại Milan, cổ phiếu vẫn tăng gần 6%, một phiên xanh hiếm hoi đối với mã chứng khoán đã mất gần một nửa giá trị kể từ tháng Giêng. Với một doanh nghiệp đã dành phần lớn hai năm qua để giải thích những thất vọng, việc làm được nhiều hơn điều đã hứa mang ý nghĩa biểu tượng không nhỏ.

Trọng tâm của sự cải thiện là Chương trình Kiến tạo Giá trị mà ông Filosa triển khai trên toàn tập đoàn trong năm nay. Stellantis cho biết vẫn đúng lộ trình hiện thực hóa ít nhất 40% trong tổng mục tiêu 6 tỷ euro hiệu quả hằng năm trước khi năm 2026 khép lại. Khoản tiết kiệm trong quý IV được dự báo ở mức vài trăm triệu euro, khoảng 500 triệu euro, gần gấp đôi mức đạt được từ tháng Bảy đến tháng Chín.

“Đây là chỗ dựa rõ ràng duy nhất cho sự phục hồi biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của Stellantis.” — Các nhà phân tích của Citi

Nhận xét của Citi mang hai mặt. Nó xác nhận khoản tiết kiệm là có thật, nhưng cũng hàm ý rằng các đòn bẩy khác của sự phục hồi như sản lượng, giá bán và cơ cấu sản phẩm vẫn chưa phát huy tác dụng. Những con số chính của quý:

Phía sau đà cải thiện lợi nhuận là một vấn đề dai dẳng. Stellantis đã tiêu tốn khoảng 4 tỷ euro tiền mặt công nghiệp trong quý III, lời nhắc rằng đợt tạm dừng sản xuất mùa hè, các khoản chi gắn với những chi phí đã ghi nhận năm ngoái và gánh nặng làm mới dải sản phẩm vẫn đè nặng lên bảng cân đối kế toán.

Hãng xác nhận lại các dự báo năm 2026 cùng cam kết được theo dõi sát sao là quay lại tạo dòng tiền dương vào năm 2027. Nhiều nhà phân tích, trong đó có Barclays, cho rằng bằng chứng thuyết phục về một cuộc phục hồi bền vững khó xuất hiện trước quý cuối năm nay, khiến những tháng tới trở thành phép thử quyết định về uy tín.

Doanh thu nhích nhẹ tại châu Âu và Nam Mỹ, trong khi Bắc Mỹ, thị trường sinh lời nhiều nhất trong lịch sử của tập đoàn và là quê nhà của Jeep và Ram, giảm 3%. Số liệu sơ bộ công bố đầu tháng cho thấy lượng xe xuất xưởng toàn cầu đạt khoảng 1,3 triệu chiếc, giảm 1% so với cùng kỳ, với châu Âu tăng trưởng còn Bắc Mỹ sụt giảm mạnh.

Sự lệch pha này rất đáng kể. Khả năng sinh lời của Stellantis từ lâu dựa vào xe bán tải và SUV biên lợi nhuận cao tại Mỹ, nơi thuế quan của Washington ước tính đã cộng thêm 1 đến 1,2 tỷ euro chi phí ròng trong năm nay. Sự phục hồi khiêm tốn tại châu Âu, một phần nhờ các mẫu xe điện hóa và quan hệ đối tác với hãng Leapmotor của Trung Quốc, chưa thể bù đắp cho điểm yếu bên kia Đại Tây Dương.

Stellantis cũng thông báo sẽ trình bày kế hoạch kinh doanh mới cho Maserati vào ngày 10/12. Thương hiệu xe sang Italy đã vật lộn với doanh số lao dốc trong nhiều năm, và hồi tháng Chín, Reuters đưa tin tập đoàn từng đàm phán với hai doanh nghiệp Trung Quốc là Huawei và JAC về khả năng hợp tác.

Kế hoạch Maserati sẽ được xem như phong vũ biểu cho chiến lược rộng hơn của ông Filosa: hợp tác sâu hơn với đối tác Trung Quốc, tập trung vào các thương hiệu cốt lõi và sẵn sàng đưa ra những lựa chọn khó khăn. Nếu chương trình cắt giảm chi phí giúp mua thêm thời gian, thì chính sản phẩm, với hàng chục mẫu xe mới được hứa hẹn đến năm 2030, mới là thứ cuối cùng phải giành lại niềm tin của khách hàng và nhà đầu tư.