Lợi suất 10 năm vượt 5% trước ngưỡng cửa một chu kỳ mới
Lợi suất trái phiếu Kho Bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm đã vượt 5%, ngưỡng tâm lý quan trọng, khi thị trường lãi suất tương lai định giá khoảng 90% khả năng Federal Reserve tăng lãi suất vào ngày 16/9. Nếu xảy ra, đây sẽ là đợt tăng đầu tiên của Fed trong hơn ba năm. Thị trường còn định giá ba đợt tăng 25 điểm cơ bản nữa trong 12 tháng tới, đưa lãi suất cuối chu kỳ lên khoảng 4,60%.
Lợi suất 10 năm là chuẩn tham chiếu cho hàng nghìn tỷ USD khoản vay thế chấp, nợ doanh nghiệp và tín dụng khác. Vì thế, câu hỏi liệu lợi suất sẽ đi đến đâu không chỉ thuộc về giới giao dịch. Nó liên quan trực tiếp đến chi phí vay mua nhà, đầu tư, ngân sách nhà nước và sức chịu đựng của nền kinh tế. Bài bình luận Reuters của Jamie McGeever nhấn mạnh đây là quan điểm phân tích, không phải dự báo chắc chắn.
Nếu lịch sử là chỉ dẫn, việc Fed thắt chặt có thể đẩy lợi suất 10 năm tăng hơn 100 điểm cơ bản.
Lịch sử gợi ý lợi suất có thể còn tăng, nhưng quá khứ không bảo đảm tương lai
Deutsche Bank xem xét 12 chu kỳ tăng lãi suất “đúng nghĩa” kể từ đầu thập niên 1960 và nhận thấy lợi suất 10 năm tăng trung bình khoảng 114 điểm cơ bản trong năm đầu sau khi Fed bắt đầu tăng. Chỉ trong chu kỳ “measured pace” 2004-2006 của Alan Greenspan, lợi suất giảm trong năm đầu.
Nghiên cứu của Warren Pies tại 3Fourteen Research về bảy chu kỳ từ 1986-1987 cho kết quả tương tự: lợi suất 10 năm tăng trung bình 115 điểm cơ bản trong mỗi chu kỳ. Điều đáng chú ý là số lần hoặc mức tăng lãi suất không dự báo tốt phản ứng trái phiếu. Chu kỳ nông 1986-1987 chứng kiến lợi suất tăng 217 điểm cơ bản, trong khi chu kỳ 17 lần tăng liên tiếp 2004-2006 chỉ tăng 62 điểm cơ bản.
Số lần hay quy mô tăng lãi suất không phải chỉ báo mạnh cho phản ứng của thị trường trái phiếu.
Những lực kéo ngược chiều: lợi suất thực cao và nhu cầu trái phiếu
Lịch sử có thể gợi ý lợi suất còn hướng lên, nhưng bối cảnh hiện tại khác thường. Lợi suất 10 năm đã tăng khoảng 100 điểm cơ bản trong một năm qua, lớn hơn gần bằng mức tăng trung bình sau nhiều chu kỳ thắt chặt trước đây. Ở mức 5%, nhiều nhà đầu tư có thể thấy trái phiếu hấp dẫn hơn, nhất là khi điều chỉnh theo lạm phát.
Lợi suất thực của Treasury Inflation-Protected Securities kỳ hạn 10 năm và 30 năm lần lượt là 2,60% và 3,10%, mức cao nhất từ năm 2008. Nếu nhu cầu tại mức lợi suất này mạnh, đà tăng của lợi suất danh nghĩa có thể bị giới hạn. Song không có gì bảo đảm nhu cầu luôn đủ lớn để hấp thụ lượng phát hành mới trong bối cảnh thâm hụt ngân sách cao.
Trái phiếu trông hấp dẫn hơn nhiều khi điều chỉnh theo lạm phát.
Bối cảnh nợ công, AI, năng lượng và uy tín chính sách
Các lực đẩy lợi suất lên chưa biến mất: lo ngại về nợ và thâm hụt, nhu cầu vay vốn cùng đầu tư liên quan AI, lạm phát do năng lượng và niềm tin vào chính sách. Nếu Fed bắt đầu tăng, nhà đầu tư sẽ theo dõi không chỉ mức lãi suất mà cả tín hiệu về lạm phát, tăng trưởng và quy mô phát hành trái phiếu.
Câu hỏi về lợi suất 6% không phải dự báo, mà là cách hình dung rủi ro khi nhiều áp lực cùng hội tụ. Lợi suất cao hơn có thể giúp thu hút người mua trái phiếu và kiềm chế lạm phát, nhưng cũng làm tăng chi phí vay của hộ gia đình, doanh nghiệp và chính phủ. Chính sách tốt cần tránh cả hai cực: xem lợi suất tăng là dấu hiệu bình thường hoàn toàn, hoặc phản ứng hoảng loạn trước mọi biến động thị trường.
Liệu nền kinh tế Hoa Kỳ và thế giới đã sẵn sàng cho lợi suất 10 năm ở 6% hoặc hơn?
